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滬美銅套利周報:修復外部沖擊 下跌動能暫緩

2020-04-08 13:40 作者:chenyang 來源:對沖研投 瀏覽:

摘要:1 上周COMEX 銅 市場回顧 上周COMEX銅價止跌反彈,但幅度并不明顯。周一開盤后觸及2.0205美元/磅的周內地點,隨后向上修復,周一晚間FED突然宣布一系列救市舉措, 包括了開放式的資產購買,擴大貨幣市場流動性便利規模。美聯儲稱,宣布推出共計7000億美元的QE,將購買至少5000億美元的國債

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上周COMEX市場回顧

上周COMEX銅價止跌反彈,但幅度并不明顯。周一開盤后觸及2.0205美元/磅的周內地點,隨后向上修復,周一晚間FED突然宣布一系列救市舉措, 包括了開放式的資產購買,擴大貨幣市場流動性便利規模。美聯儲稱,宣布推出共計7000億美元的QE,將購買至少5000億美元的國債和2000億美元的機構MBS,每日和定期回購利率報價利率將重設為0%,此舉使銅價日內小幅回升,周二銅價擴大反彈幅度,美聯儲以及其他央行的政策一定程度上緩解了海外的流動性沖擊,銅價單日反彈4.93%,并觸及2.18美元/磅的周內高點。周三美國通過2萬億美的刺激方案,風險資產普遍反彈,銅價維持相對高位震蕩;周四G20臨時峰會結束,宣布通過了5萬億美元的經濟刺激計劃,但銅價對此反映平淡,同時美國初請失業金人數創下歷史記錄,達到328.3萬人,這可能是壓制銅價的因素之一;周五消息面與此前相比較為平靜,基本面陸續傳出海外礦山生產經營和運輸受疫情影響的消息,供應端的擾動開始出現,給與銅價一定支撐。

上周COMEX銅價格曲線較此前向上位移,價格曲線的形態略有變化,近端仍然是back結構,遠端的contango結構變得更加清晰,上周不規律的近似flat的結構消失。價格曲線近端back結構繼續保持,我們認為這仍然與最近COMEX的庫存和北美的消費有關。COMEX目前整體庫存2.8萬噸左右,屬于歷史低位水平,因此價格曲線近端的back結構也體現了低庫存下需求較為景氣所可能出現的特征,此外雖然受到疫情的影響,但是美國的經濟活動還沒有受到明顯的影響,或者疫情的影響目前仍停留在第三產業,尚未波及第二產業,因此工業活動影響不大,近端back得以保持。另一方面對于遠端contango的重新出現,我們認為這是由于信心的重建,主要源自油價的暫時企穩、美聯儲政策的密集出臺緩解了海外流動性緊張、疫情被逐步接受,以及海外部分主要礦山供應受到擾動。我們認為疫情對美國以及海外銅消費的影響還沒有完全體現,后期不排除comex庫存出現累庫,目前近端的back已經比較陡峭,可以考慮嘗試介入反套。

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上周SHFE銅市場回顧

上周SHFE銅價小幅反彈,運行節奏與COMEX銅基本一致,周一滬銅開盤一度觸及跌停,但隨后收復了跌幅。目前滬銅表現相對堅挺,據我們了解,下游加工企業已經基本復產,且近期部分地區的加工企業開工率已經有明顯回升,比如華東地區的線纜企業。反映在庫存上,就是我們在此前周報中指出,我們在3月下旬看到了庫存拐點的到來。不過目前銅下游整體需求并非全面改善,整體依然參差不齊,這也限制了銅價的回升幅度。本周而國內3月PMI公布并且大超預期,對銅價形成了較大的提振,但我們認為這種作用可能偏短期,銅價周內或將沖高回落。

上周SHFE銅價格曲線較此前整體位移向上,價格曲線形態變化不大,整體仍然維持Contango結構,在絕對價格調整的過程中,近端沒有發生太大變化,我們認為目前疫情對價格曲線帶來的影響已經體現得比較明顯。目前滬銅的Contango結構已經開始松動,滬銅現貨基差已經開始收斂,而根據升貼水的運行規律,接下來貼水繼續收斂的概率更大。從目前的基本面來看,消費持續改善,國內開始去庫,海外礦山和冶煉出現供應擾動,可能對后期國內進口產生影響,再加上目前存在的減稅預期,滬銅近強遠弱的格局有望維持。因此建議關注期現正套、跨月正套的機會。

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國內外市場跨市套利策略

 

上周SHFE/COMEX比價運行沒有明顯趨勢,基本維持在8.1附近運行,正如我們此前周報中指出,比價目前仍將缺乏明顯的趨勢和邏輯。主要因為目前對于比價而言是一個較為尷尬的階段。但我們認為目前比價的邏輯關系可能出現轉機。首先,國內需求開始陸續恢復,庫存拐點出現,且滬銅近端持續走強,在國內庫存進一步消化之后,對進口銅的需求會逐漸顯現;其次,目前海外礦山和冶煉受到疫情的影響,開始對供應產生擾動,這意味著,即使中國的進口需求出現增加,但因為疫情的影響,進口未必能順利的進入中國,這就需要給進口一個更合適的利潤,換言之,進口比值可能會更長期的高于盈利窗口,甚至在盈利窗口之上還創出新高;再次,目前滬銅的contango結構已經非常平坦,有較大的的概率轉變為back結構,這將更有利于多頭頭寸在滬銅上的移倉換月。因此,我們認為雖然目前內外比值仍然沒有走出明顯的趨勢,但后期比值向上的概率更大,可以適時介入跨市場反套。



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(責任編輯:chenyang)
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